【研究报告内容摘要】
事件
数据公布:2020年1月17日,国家统计局公布2019年12月经济数据:2019年1-12月固定资产投资(不含农户)同比增长5.4%,前值5.2%;社会消费品零售总额12月单月同比8.0%,前值8.0%;工业增加值11月单月同比6.9%、前值6.2%。
观点
内外需求回升助力,制造业投资增速抬升。2019年1-12月制造业投资增长3.1%,增速较1-11月增长0.6个百分点。制造业的回升主要原因有四:第一,12月ppi同比降幅收窄,企业盈利状况逐步好转,对制造业投资有所助力。第二,行业转型升级持续推进。从分行业来看,计算机、通信等高技术制造业以及医药制造业、专用设备制造业增长趋势良好,对行业拉动较大。第三,12月以来中美贸易谈判趋于和缓,12月出口进口增速均大幅回升,内外需求回暖对制造业有利。第四,工业企业库存处于相对低位,价格回升叠加补库动力促使制造业投资有所回暖。
基建投资和房地产投资增速双双回落。1-12月份基础设施投资比上年增长3.8%,增速较1-11月回落0.2个百分点;房地产开发投资增长9.9%,增速比1-11月份回落0.3个百分点。12月基建投资累计增速回落的主要原因有二:第一,12月无专项债发行,财政支出对基建投资的支持力度有限,导致基建投资有所回落。第二、2018年年末开始基建增速开始有所回升,基数效应效果显现。而地产增速跌到10%之下,其原因有二:第一,土地购置费预计持续下行。第二,商品房销售面积小幅下行,施工面积持平于上月,预计建安费用也有回落压力。
社零增速保持平稳,地产汽车值得关注。12月社会消费品零售总额同比增长8.0%,与11月持平。主要原因有:第一,从季节性效应来看,12月社零的同比增速一般持平或高于11月,符合预期。第二,受春节采购年货影响,饮料类、烟酒类大幅增长,同比增速分别为13.9%、12.5%。从分行业情况来看,必需品消费依旧回升明显,除饮料类和烟酒类以外,粮油食品类、日用品类同比增速分别达到9.7%、13.9%;第三,居民可支配收入增幅小幅上涨,带动消费稳健,网上零售占比提高。
工业生产大幅回升,季末效应再次来袭。12月规模以上工业增加值收于6.9%,较11月加快0.7个百分点。主要原因有四:第一,今年宏观数据季末抬升、季初回落特点明显,2019年工业增加值存在明显的季末效应,12月增速明显抬升。第二,12月制造业pmi为50.2%,与前值持平,进出口状况改善,新出口订单指数持续回升,国外订单明显增长,原材料进口继续回暖。各分项继续走强,显示企业生产预期好转。第三,由于春节在2020年1月,受全年目标完成进度的压力影响,很多行业都倾向于加快生产。第四,从高频数据来看,发电量绝对值较11月有所回升,且粗钢和汽车产量增速明显回升,导致工业增加值继续上行。
未来展望:三大投资中:房地产投资小幅回落,其风险在在明年一季度,有回落的风险,但整体政策已趋于和缓,长远看压力不大。制造业层面:企业盈利状况期待好转,行业转型升级持续推进。生产方面:从ppi回落幅度进一步收窄、外需略有回暖等因素来看,预计未来一段时间内工业增加值成乐观态势。从数据表现来看,经济有所企稳。但另一方面,地产增速有所回落;同时制造业受民企融资成本较高等因素影响,后期回暖整体偏弱。
风险提示:监管压力,通胀高企。

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