【研究报告内容摘要】
光学业务和屏下指纹模组快速增长,带动公司全年业绩扭亏为盈。公司全年实现归母净利润5.20亿元,去年同期亏损5.19亿元。2018年全年和2019年一季度,由于触控业务不景气,公司评估了存货跌价和应收账款坏账,分别计提资产减值损失18.40亿元和2.22亿元。公司业绩实现扭亏为盈主要得益于摄像头模组、屏下指纹模组和镜头等产品的营业收入和出货量均实现较快增长。
光学创新升级持续,屏下指纹加快渗透。自2016年双摄进入爆发期,手机厂商在摄像头领域的创新逐渐加快步伐。具体包括多摄升级、像素升级、镜头升级、潜望式镜头和tof 摄像头等。摄像头模组升级使得行业供需缺口扩大,2019年下半年以来行业已出现明显的供不应求。此外行业技术壁垒提高使得竞争格局也不断优化,龙头市场份额不断提升。公司在摄像头模组领域具备技术和规模的领先优势,同时也布局了上游镜头领域。2020年公司计划扩大镜头产能,6p产品已开始小批量出货。看好公司占据的光学创新赛道,未来有望持续受益。另外随着全面屏的普及,光学式屏下指纹也加快向中低端机型渗透。据旭日大数据预测,2020年屏下指纹将保持高速增长,出货量有望超过1.5亿颗,2021年出货量预计超过2.5亿颗。公司是国内手机厂商屏下指纹模组的主要供应商,未来将率先受益行业规模扩大。
由于公司已将非a 客户相关的触控显示业务以股权转让的形式出表并进行独立发展,另外根据公司业绩快报,下调公司2019年和2020年盈利预测。下调公司19-20年营业收入,调整后公司19/20/21年营业收入分别为519.86/526.01/647.80亿元;下调公司19-20年归母净利润,下调后19/20/21年归母净利润分别为5.20/18.06/25.01亿元,对应19/20/21年eps为0.19/0.67/0.92元,pe 为107/31/22倍。看好公司剔除非a客户触控业务后,聚焦光学主业的未来发展,公司作为摄像头模组龙头,同时向上游零部件镜头延伸,不断提高竞争力,随着光学创新升级趋势持续,公司未来几年业绩有望恢复快速增长。目前公司2020年eps对应的估值水平处于行业较低水平,维持“买入”评级。
【风险提示】
智能手机出货量不及预期;
光学创新升级不及预期。

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